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工程机械行业2019年半年报综述:行业经营质量整体

发布日期:2019-09-09 15:40 作者:润成机械 点击:

行业经营质量整体向好,龙头企业业绩弹性和确定性较强
上半年工程机械行业延续高景气度,挖掘机同比增长14.2%,设备的开工小时数维持在高位,验证下游需求的真实性;中后期的工程机械品种开始接力挖掘机高增长,汽车起重机、混凝土机械、塔机销量增速更高;国产龙头企业竞争力逐渐增强,市场份额持续提升。2019H1工程机械行业营收增速近30%、归母净利润增速超85%,期间费用率继续下行,盈利能力进一步提升,资产质量明显优化,经营现金流创同期新高;行业龙头中联重科、三一重工、徐工机械业绩基本实现翻番以上的增长,利润弹性在持续释放。未来2-3年,在基建投资发力、老旧小区改造、环保政策趋严、机器换人、更新需求及海外市场拓展等的驱动下,行业的周期会被拉平拉长,挖掘机和工程起重机需求量会维持在相对高位,混凝土机械和塔机景气度会更高,行业集中度还会进一步提升,龙头企业业绩弹性和确定性较强。
支撑评级的要点
销量现状:挖掘机继续保持高景气度,汽车起重机、混凝土泵车、塔机等中后期工程机械品种增长更强劲。2019H1累计实现挖掘机销量13.7万台,同比增长14.2%,在高基数下继续保持高景气度,销量创同期历史新高,经历5月销量的短暂下滑后,6月销量重回增长轨道,7月实现两位数以上的增长,体现出较强的需求韧性。汽车起重机、混凝土泵车、塔机等中后期工程机械品种由于景气周期错位,上半年需求更强劲,汽车起重机销量超2.5万台,同比增长超50%,混凝土泵车销量超4400台,同比增长超100%,塔机产值也实现翻番以上的增长。
经营业绩:收入和利润延续高增长,行业经营质量不断提升。2019H1工程机械行业实现营收1375.3亿元,同比增长29.8%,归母净利润144.2亿元,同比增长85.1%,收入和利润端延续高增长,主要是行业销量的持续超预期、行业市场集中度提升及规模化效应等原因所致。上半年行业期间费用率降至13.0%,毛利率和净利率分别提升至26.9%10.9%,行业的资金回流速度进一步加快,运营效率增强,存货和应收账款周转率分别提升至2.11.5,本轮行业更加稳健和理性,更注重经营的质量,严格把控分期首付比例和客户的资信,客户全款付款占比明显增加,现金流大幅改善,上半年行业经营净现金流为185.2亿元,再创同期新高,行业经营质量不断提升。
展望未来:多因素共振拉长拉平行业周期,挖掘机和汽车起重机需求将维持在高位,混凝土泵车需求高峰将持续到2021年,塔机产值将保持持续增长,龙头企业市场份额会进一步提升,海外市场拓展也会陆续有成效。在中美贸易摩擦持续升温、房地产调控趋严、国内消费需求疲软的背景下,基建作为稳增长的主要手段,未来2年政策有望进一步加码,基建投资增速将逐渐上行,19年有望实现两位数以上的增长,有望提振工程机械的需求。我们预计挖掘机和汽车起重机需求将维持在高位,2混凝土泵车2020年销量预计近万台,同比增长约30%,需求高峰会持续到2021年,塔机由于技术迭代更新,装配式建筑渗透率越来越高,需求会持续旺盛。国内各产品行业竞争格局已比较清晰,龙头市场份额会进一步提升,三一、中联、徐工的海外布局和拓展已初具成效,海外市场也将逐渐发力,龙头企业接下来业绩弹性和确定性较强,我们认为工程机械龙头企业已再次迎来布局窗口。

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